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              新聞中心

              媒體報道

              《IPO早知道》: 2020年營收超262億創歷史新高 中集車輛:被低估的高端制造龍頭

              https://mp.weixin.qq.com/s/kKCPGGldGtAHXMNcPw2u0Q

              如果后人在100年后,乃至更長時間之后回看21世紀,2020年一定是最特別的年份之一。

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              “路遙知馬力”,在極端年份里,業績能夠實現穩定增長的公司,才可能是值得長期看好的“價值股”。最近,我們就發現了一支被低估的全球高端制造龍頭——中集車輛(01803.HK)。

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              3月25日,中集車輛(01839.HK)公布了2020年年度報告。報告期內,中集車輛營業收入創下歷史新高,達到262.5億元,同比增長13.0%。

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              疫情影響到如此程度的2020年,中集車輛的增長邏輯到底在哪里?

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              疫情之下三大業務全面逆勢增長 營收創歷史新高

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              2020年,對于中集車輛來說,是厚積薄發也是積極突圍的一年。在“高端制造體系”的加持下,中集車輛的全球半掛車業務、專用車上裝及整車業務、冷藏廂式車廂體業務全面起飛,都取得不俗的成績:

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              半掛車方面,2020年,在“內循環”經濟引導下,即便面對疫情等復雜形勢,國內物流運輸市場仍展現出強大的韌性,全社會物流總額超300萬億元,近三年復合增長率5.9%。同時,國標GB1589-2016與GB7258-2017在2020年全面生效,不合規半掛車被迫退出市場。

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              此消彼長之下,半掛車龍頭乘機擴大市場份額,中集車輛中國半掛車業務收入達74.5億元,同比大幅增長45.8%,且毛利率提升1.9個百分點。

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              其中如液罐半掛車、粉罐半掛車、廂式半掛車及集裝箱骨架車憑借“微創新”依然穩居第一梯隊:2020年中集車輛廂式半掛車的銷量提升154.9%;通過輕量化核心技術研發的罐式半掛車銷量提升32.8%。

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              專用車上裝方面,為刺激經濟,中國啟動大規?;üぷ?,合規版城市渣土車和合規版混凝土攪拌車市場需求提升。

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              中集車輛城市渣土車頭部企業紅利突出,營收規模和市場占有行業排名前列;混凝土攪拌車銷售達29379臺,根據中國汽車工業協會專用車分會數據,中集車輛水泥攪拌車銷量已連續四年于中國市場排名第一。?

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              多因素加持下,2020年,中集車輛中國專用車上裝生產和專用車整車銷售收入達101.6億元,同比增長37.8%。

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              在半掛車和專用車之外,2020年,冷藏廂式車廂體市場表現同樣大放異彩。報告期內,中集車輛合計生產交付6049臺冷藏廂式車廂體,銷量同比上升35.8%。毛利率方面,2020年,中集車輛冷藏廂式車廂體毛利率達23.0%,同比提升7.9個百分點。

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              如果回溯歷史,我們可以發現冷藏廂式車廂體的爆發并非偶然。2011-2019年,中國冷藏車市場就已經多年持續高增長,復合增長率超過30%。

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              2020年,電商行業的發展,以及新冠導致全球對低溫醫療藥品與生物制品需求激增,刺激了醫療冷鏈需求。加上政策方面,2020年,中國政府構建國家骨干冷鏈物流基礎設施網絡,支持冷鏈物流市場規范運營。種種因素,使冷藏廂式車廂體進入一個新的發展周期。

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              這還只是增量市場,而從存量市場看,2019年我國冷藏車人均保有量僅為美國的1/8,未來市場潛力仍然十分巨大。

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              中集車輛旗下僅山東中集一家銷量,即排名全行業第一。此外中集車輛還有鎮江中集產品遠銷長江中下游及東南亞,以及江門中集冷藏廂式車廂體產線建設正在穩步推進。預計未來冷藏廂式車廂體業務,將成為中集車輛又一業績增長點。

              三大業務板塊的全面增長,使中集車輛在面臨疫情、貿易戰等復雜環境的情況下,收入仍然創下歷史新高。

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              “高端制造體系”凸顯技術壁壘和規模優勢

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              三大板塊的業務增長,除了市場、政策等支持外,還存在著同一個強大的內在動力:中集車輛的“高端制造體系”。

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              中集車輛的“高端制造體系”探索,從2014年就開始了。這一年,中集車輛決定在東莞建設首家“燈塔工廠”,并于2016年正式投產。

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              在生產上,燈塔工廠融入了虛擬仿真、大數據、物聯網、數字化技術,配備了高度自動化設備,能夠實現大規模自動化柔性生產。

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              自動化設備在解決了生產裝備落后、技術遲滯問題之后,還大大降低了用工成本,提高了原材料利用率,以及產品的標準化和一致性。

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              中信證券研報表示,中集車輛采用“燈塔工廠”生產,衛星工廠組裝的模式,與傳統生產模式相比,單車成本下降約1000元,人員需求減少29%,人均產值增長32%。

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              截至2021年3月底,中集車輛在全球建成了13家半掛車燈塔工廠、6家專用車上裝生產燈塔工廠、2家冷藏廂式車廂體生產燈塔工廠,并搭建了多個系列半掛車產品的“產品模塊”。

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              此外,既然被叫做“體系”,那就必然不僅僅是生產端。2020年,中集車輛進一步提煉出“高端制造體系”的四大基石:“升級產品模塊”“完善燈塔工廠”“啟動營銷變革”“推動組織發展”。

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              這四大基石覆蓋研發、生產、銷售和組織架構,成為中集車輛拉高行業競爭門檻,夯實全球半掛車和專用車高端制造龍頭地位的主要手段。

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              中集車輛預計,在現有存量的各式半掛車中,50%將在未來三年因為行車安全、燃油經濟性、載貨空間的專業性等因素被淘汰,廂式半掛車、冷藏半掛車等車型將會迎來高增長的機會。

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              通過打造“高端制造體系”,中集車輛牢牢把握住了中國半掛車升級換代的機會,這也是2020年中集車輛營業收入創歷史新高最主要的內在動力。

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              根據中集車輛港股IPO募集資金使用公告,預計未來中集車輛還將有江門新生產工廠,東莞擴建半掛車生產工廠,鎮江擴建干貨廂體及冷藏廂生產工廠等生產端,以及高端冷藏半掛車、其他智能半掛車等研發層面的高端制造戰略落地舉措。

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              經濟復蘇預期強烈?海外半掛車業務未來可期

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              國內業務的飛速發展,基本上完全彌補上海外2020年的不利影響。但是趁著疫情使競爭對手同樣難以動彈的機會,有著全球布局優勢的中集車輛,憑借“跨洋經營,當地制造”理念,以及“高端制造體系”的落地,反而乘勢擴大競爭優勢。

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              可以說,2020年之后的海外市場,已經成為中集車輛業績持續增長的第二個“發動機”。

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              在北美,新冠重塑了大眾消費習慣,電商行業異軍突起,促進了美國貨運市場的恢復。根據美國貨運研究機構(FTR)數據,2020年9月至12月半掛車訂單量激增,廂式、冷藏半掛車出現強勁反彈。同時,因疫情積壓的港口貨物分流速度下降,集裝箱骨架車用車需求提升,整個北美市場半掛車需求恢復在望。?

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              在歐洲,中集車輛的全資子公司LAG二季度復工復產后,生產效率與訂單的交付逐步恢復至正常水平,在手訂單充足,歐洲罐式車市場領先地位穩固;SDC則通過持續進行模塊化升級,提升運營效率,并優化了位于英國曼斯菲爾德工廠的生產制造能力,積極推出廂式半掛車、側簾半掛車等有力產品,業務恢復良好,同時訂單充足。

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              在全球其他市場,去年三季度以來,東南亞市場產品引進先進技術,以高性價比優勢贏得當地客戶青睞。

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              進入2021年,北美市場半掛車出現觸底反彈的態勢,未來北美半掛車整體需求將呈現溫和增長,本集團的業務也將實現有機增長;歐洲市場半掛車需求在低水平波動。

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              新冠肺炎疫情之后,整體需求將體現逐步復蘇的態勢,全球半掛車市場有望進一步打開。

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              數據顯示,進入2021年,全球幾大主要經濟體PMI(采購經理指數)紛紛創下新高,顯示全球經濟復蘇預期強烈:2021年2月,美國 ISM 制造業 PMI 錄得 60.8,創近三年最高,連續 9 個月擴張;歐元區制造業PMI錄得 57.9,連續第 8個月擴張的同時也攀升至近三年新高位。

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              主要經濟體PMI率先扛起恢復大旗,將引領全球經濟強勁復蘇,海外半掛車需求將得到充分釋放,給全球龍頭中集車輛帶來巨大的市場機會。

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              2021年,在國內大循環為主體、國際國內雙循環相互促進的新發展格局下,憑借龐大的內需市場和人才紅利,以及全球最完善的制造業全產業鏈體系,中國制造必然強勢崛起。事實上,諸多機構在2021投資策略中,也明確指出看好今年優質制造企業在資本市場的表現。

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              我們預期,作為全行業唯一一家能夠實現全球布局,發揮全球市場、供應鏈優勢,“高端制造體系”規模最大、最完善的半掛車和專用車高端制造領導企業,中集車輛將成為中國制造業崛起過程中優質的投資標的之一。

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